Las reservas de un país es uno de los indicadores más importante, tanto el mercado como los tenedores de activos locales lo miran permanentemente, y es el termómetro de la confianza a un país (esa medida lo indica el coeficiente de riesgo país). Cuando analizamos la historia de cómo variaron las reservas podemos encontrar algunas explicaciones de la delicada situación actual.
La inflación que mide el organismo oficial no refleja los aumentos reprimidos detrás de los controles de precios ni la emisión monetaria contenida por los pases y leliqs del Banco Central. La liberación de estos factores de contención será muy traumática si no va a acompañada de un ordenamiento integral del Estado.
Sin hacer especulaciones, ante una situación tan crítica como la que está viviendo la Argentina, lo mejor es hacer un análisis claro, sin vueltas, pero totalmente basado en evidencia. De esta forma van a quedar expuestas sobre la mesa las alternativas con que se encontrará el próximo presidente.
La enorme acumulación de pasivos en el Banco Central es una gran limitante para bajar la inflación. Pero más restrictivo aún es el hecho de que si se baja la inflación sube automáticamente el gasto previsional. Esto no se resuelve manipulando la movilidad previsional sino a través de un ordenamiento integral del sistema.
La larga historia de altos y persistentes déficits fiscales financiados con emisión explican el rechazo al peso que tiene la gente. Este rechazo es el que hace que la emisión monetaria sea inflacionaria. En este marco, pretender que la inflación baje cuando se reedita el dólar-soja –que aumenta la emisión– es muy contradictorio.
Como se preveía, el balance del dólar-soja fue adverso. No se aumentaron las reservas del Banco Central pero se multiplicaron las Leliq y pases para contener la emisión que el dólar-soja provocó. Esto potencia la presión sobre las reservas terminado el dólar-soja. Por esto, las tasas de interés en el mercado tienen que quedarse arriba del 100%.
El optimismo que genera el éxito del “dólar soja” pasa por alto el crecimiento de las Leliq que provoca. La experiencia del anterior gobierno con las Lebac (antecesoras de las Leliq) es muy aleccionadora. Cuando crecen de manera exagerada, imponen la necesidad de una gran devaluación para licuarlas.
La crisis económica dejó de ser el centro de la atención por el grave incidente que sufrió la vicepresidenta. Pero la situación económica sigue empeorando. Prueba de ello es que lo que gasta el Banco Central en intereses de Leliqs ya equivale a dos tercios de lo que la ANSES gasta en jubilaciones y pensiones.
El nuevo Ministro Massa comenzó su periplo en la cartera de economía con el anuncio de que fortalecería las reservas con USD 7.000 millones. Pero en el corto lapso transcurrido la sangría de divisas no se frenó. El problema es más de precios relativos distorsionados que de falta de expectativas positivas del mercado.
El relevamiento de proyecciones que el Banco Central realiza entre consultoras privadas muestra un fuerte cambio de expectativas. En un escenario todavía conservador plantean que en lo que resta del año la inflación mensual no bajará del 5%. Esto implica que para diciembre esperan 90% anual. Aunque, puede haber novedades al alza.
El incentivo del Banco Central a la liquidación de soja no es un desdoblamiento cambiario. Es la posibilidad de tener los pesos de la venta de soja al tipo de cambio oficial atados al dólar oficial. De esta forma, tener soja en el silobolsa o los pesos en el banco es lo mismo. Luego, tiene una frutilla que es el 30% en “dólar solidario”. Pero es la frutilla, no el postre.