Se instrumentó una tercera versión del dólar-soja. Esto acelerará la emisión monetaria la cual el Banco Central tratará de absorber aumentando la emisión de Leliq. Se ha llegado al extremo que el Banco Central ya gasta más en intereses de las Leliq que la ANSES pagando jubilaciones.
La larga historia de altos y persistentes déficits fiscales financiados con emisión explican el rechazo al peso que tiene la gente. Este rechazo es el que hace que la emisión monetaria sea inflacionaria. En este marco, pretender que la inflación baje cuando se reedita el dólar-soja –que aumenta la emisión– es muy contradictorio.
La flaqueza del Tesoro en el mercado voluntario en pesos más el constante estrés sobre las reservas del Banco Central motivó la idea de reflotar el dólar-soja en su versión 2.0. La jugada es riesgosa porque el dólar-soja potencia el crecimiento de las Leliq & pases. Con la base monetaria estancada, aumentos fuertes de Leliq & pases son para preocuparse.
El optimismo que genera el éxito del “dólar soja” pasa por alto el crecimiento de las Leliq que provoca. La experiencia del anterior gobierno con las Lebac (antecesoras de las Leliq) es muy aleccionadora. Cuando crecen de manera exagerada, imponen la necesidad de una gran devaluación para licuarlas.
A partir de mayo, la inflación se aceleró y la inflación de agosto lo confirma. Esto es producto de la creciente emisión monetaria que generan los intereses de las Leliqs. Con el dólar-soja se creó otra fuente espuria de emisión tan o más potente que los intereses de las Leliqs.
Las primeras expectativas con el dólar soja son positivas. Aumentó la liquidación del complejo sojero y parece que van apareciendo los tan necesarios dólares. Analizando el esquema con más detalle, lo que aparece es que –lejos de traer los dólares– el esquema exacerbará la inflación y el drenaje de reservas.
La crisis económica dejó de ser el centro de la atención por el grave incidente que sufrió la vicepresidenta. Pero la situación económica sigue empeorando. Prueba de ello es que lo que gasta el Banco Central en intereses de Leliqs ya equivale a dos tercios de lo que la ANSES gasta en jubilaciones y pensiones.
La aceleración inflacionaria que se avecina no es nueva. Es el resultado de apostar a posponer el ordenamiento del Estado, financiando el déficit con emisión y deuda. Ya le pasó al gobierno de Cristina Kirchner y de Cambiemos. La duda ahora es si la oposición esta vez está preparada y dispuesta a ordenar el Estado.
La estrategia del ex – Ministro era controlar el crecimiento del gasto, financiar déficit con emisión y deuda con el mercado. Los ataques que sufrió desde adentro del gobierno por el gasto terminó minando la confianza del mercado. Seguro que se fue por todos los ataques, pero lo que pasó con las Leliq en junio debe ser el motivo que lo convenció.
El déficit fiscal del sector público nacional se ubica en el orden del 5% del PBI. La mayor parte se financió con emisión monetaria que tuvo que ser absorbida con Leliq y pases. Esto genera un acelerado e insostenible incremento en su deuda.
El uso abusivo de este instrumento llevó a que el 70% de su crecimiento se explique por los intereses que genera. Sin capacidad de absorción de la emisión monetaria, no queda otra que ordenar el sector público.