Desde la crisis de endeudamiento de Cambiemos, pasando por declamaciones de desendeudamiento del Frente de Todos se llega al ordenamiento de La Libertad Avanza. Lo cierto es que la deuda del Estado nacional se mantiene en 80% del PBI. Esto delata que, más allá de colores políticos y discursos, al Estado nacional no le quiere prestar nadie.
La enorme acumulación de leliq y pases plantea uno de los desafíos más urgentes para el nuevo gobierno. Esto no se resuelve con cambios en la política monetaria y cambiaria, ni ajuste fiscal, sino convenciendo a la gente de que con el ordenamiento integral del Estado se terminará con el déficit fiscal crónico.
La inflación que mide el organismo oficial no refleja los aumentos reprimidos detrás de los controles de precios ni la emisión monetaria contenida por los pases y leliqs del Banco Central. La liberación de estos factores de contención será muy traumática si no va a acompañada de un ordenamiento integral del Estado.
En este mes se observa una importante caída de los plazos fijos y de los otros componentes de la demanda de dinero representada por el efectivo y los depósitos en cuenta corriente y cajas de ahorro. Esto es lo que está produciendo la aceleración de la inflación. La situación no tiene visos de solucionarse mientras el Banco Central no pueda dejar de emitir.
Sin hacer especulaciones, ante una situación tan crítica como la que está viviendo la Argentina, lo mejor es hacer un análisis claro, sin vueltas, pero totalmente basado en evidencia. De esta forma van a quedar expuestas sobre la mesa las alternativas con que se encontrará el próximo presidente.
La enorme acumulación de pasivos en el Banco Central es una gran limitante para bajar la inflación. Pero más restrictivo aún es el hecho de que si se baja la inflación sube automáticamente el gasto previsional. Esto no se resuelve manipulando la movilidad previsional sino a través de un ordenamiento integral del sistema.
Las Leliq medidas en dólar oficial están al nivel del 2017, justo antes que se desatara la crisis cambiaria al gobierno de Cambiemos. La situación ahora es diferente. Las Leliq no son muy líquidas y hay cepo cambiario. Pero ilustra con crudeza la profundidad de la crisis cambiaria actual para evitar su desenlace fatal.
El financiamiento con destino al sector productivo en el mercado de capitales muestra un importante crecimiento este año. Si bien las pyme todavía no tienen mucho acceso y conocimiento de estas nuevas herramientas, los instrumentos que más usan son las Facturas de Crédito Electrónicas, los pagarés y el descuento de valores.
Antes o después del cambio de gobierno, el “Plan Llegar” terminará con una gran devaluación. No es tan importante lo que el actual gobierno haga, como lo que el nuevo gobierno decida hacer. Especialmente que no posponga el ordenamiento del Estado con la excusa de tener que llegar a las elecciones del 2025.
El Tesoro en los últimos ocho meses de gestión del ministro Massa se abstuvo de financiar déficit fiscal con emisión monetaria para aplacar la inflación. Sucedió que los programas de los dólares-soja aumentaron la emisión y los intereses de la Leliq hacen crecer autónomamente la emisión. Ahora el Tesoro ya no puede mantenerse más sin pedirle al Banco Central, lo cual implica que se acelera la emisión monetaria.
Desde setiembre del año pasado que el Banco Central no tocaba las tasas de las Leliq. Ayer las subió en 3 puntos porcentuales nominales. Esto es porque la gente no está renovando sus plazos fijos como el Banco Central necesita. Mirando un poco la historia de los últimos meses aparece que esta suba es insuficiente. Así que habrá otras.